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国药股份 (600511):中国医药分销业具有战略意义的投资

发布时间:2022-07-02 17:38:10   来源:雨燕直播 作者:雨燕直播足球直播免费 字号:TT

  国药股份前身是中国医药集团母公司,2002年11月上市,公司经营的两大特色是麻药一级批发和新特药批发、纯销,背靠母公司完善的全国分销网和物流服务,代理高毛利品种,盈利能力远高于同行企业,1999-2006年8年中公司营业收入复合增长率20%,净利润复合增长率35%,2006年医药产业政策非常有利于优势分销企业,公司内部采取年薪制考核为机制带来良性变化,公司迈入利润增长加速期,2006年净利润增长68%,预计2007年净利润增长61%。

  展望未来,公司内生增长明确,成长速度加快:第一,麻药是未来几年高速增长的最主要驱动力,2008年我国对品监管政策逐步放宽,我们预计消费增长速度有望从15%加快至30-50%,2010年分销规模有望从2006年的5.2亿元上升至20亿元,毛利率高,销售规模扩大快速提升公司盈利。第二,新特药纯销是第二大驱动力,北京地区医院纯销市场分散,公司依靠良好的品种和完善的管理着力发展纯销,未来3-5年纯销业务增长速度有望从20%加快至30%以上,纯销毛利率平稳。公司新特药批发将保持15-20%的平稳增长,其他收益增速加快。

  从中期看我国华北、东北和西北药品销售规模约为1000亿,但缺乏大型医药分销企业,我国北方地区潜在整合空间巨大,我们认为国药股份会是国药控股在北方的战略整合平台,公司作为北方地区分销商2015年净利润有望达到15亿。从长期看国控在同一个资本平台才能实现资源优化,我们认为一旦大区域扩张基本结束,国控将会进一步整合资源。

  我们上调2007-2009年盈利预测至1.03元、1.52元、2.07元,未来三年复合增长率48%,根据我们的盈利预测,公司2008年预测市盈率33倍,处于优质医药股的底部。考虑国控北京站整合,国药股份2009年每股收益将达到2.30-2.40元,公司盈利模式清晰、盈利增长明确、管理规范透明、财务状况优秀,是我们看好的未来十年的Tenbagger,我们给予短期目标价格60元,相当于2008年40倍预测市盈率;6个月目标价格76元,相当于2008年50倍市盈率,建议买入,做战略性配置。

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